ESG监管与财务报告质量：朋友还是敌人

编者按：对ESG政策日益增强的关注引发了关于是否应要求公司进行ESG披露的讨论。一个主要担忧是，公司利用高ESG评级转移注意力，以掩盖其低财务报告质量（FRQ）所隐藏的不良表现。通过对2012年至2022年的美国上市公司的研究，作者发现，高ESG评级并不以牺牲FRQ为代价。此外，2019年商业圆桌声明后对ESG表现的高度关注对FRQ产生了积极影响。

近几十年来，投资者和监管机构越来越关注公司在推动长期可持续发展和全球目标方面的作用。这种关注导致了对体现了对环境、社会和治理（ESG）考虑的企业社会责任（CSR）的需求显著增加。ESG信息已成为投资者重要考量因素之一，他们希望投资于将可持续性和道德实践置于优先位置的公司。随着对ESG表现的兴趣增加，对公司ESG行为信息的需求也在增加。鉴于ESG表现对投资者的重要性，全球评级机构开始评价ESG以提供可比较的ESG指标。

然而，人们担心公司可能会将非财务性的ESG报告用作转移注意力，以掩盖其劣质的财务报告。特别是一个主要的担忧是，“糟糕”的公司会试图通过增加ESG活动来提高ESG评级，以掩盖其低质量的财务报告。另一个担忧是，过度投资于ESG活动可能会导致财务报告质量的下降。

在发表的《ESG监管与财务报告质量：朋友还是敌人？》一文中，调查了公司是否利用高ESG评级来转移注意力，而隐藏了其低财务报告质量的表现。我们在2012年至2022年的美国上市公司的综合数据集中检验了ESG评级与财务报告质量之间的关系。我们的研究发现，高ESG评级并不以牺牲财务报告质量为代价。

为了衡量财务报告质量，我们使用了三个著名的指标：两个财务报表指标，即稳健性和可预测性，以及一个外部指标，即财务报表重述。我们观察到较高的ESG评分与盈余的稳健性和盈余预测现金流的能力之间存在显著正相关，表明表现较好的ESG绩效的公司具有更高质量的财务报告。此外，这些公司与财务报表重述数量呈负相关，表明它们修订财务信息的可能性较低。

主要公司几十年前就采纳了社会责任政策，但对CSR的关注达到高峰是在2019年商业圆桌（BRT）关于企业目标的声明，呼吁公司放弃股东至上主义，采取更广泛的利益相关者导向视角。我们发现，在BRT声明之后，对公司ESG表现的高度关注对ESG评级与财务报告质量关键指标之间的观察关系产生了积极影响。换句话说，BRT声明引发的对ESG报告的增加关注对财务报告的质量产生了积极影响。

这些发现为正在进行的关于强制执行ESG披露的优势和缺点的监管讨论提供了实证证据。它们表明，ESG评级较高的公司并没有利用这些评级来转移注意力，以掩盖不足的财务信息，因此支持了对ESG披露要求的立案。

我们的发现表明，投资者和执法机构可以将ESG评分视为公司财务报告可靠性的指标。健全的ESG实践可能不仅仅是财务不足的幌子，还可能表明出更高的财务报告标准。在公司层面，管理层可以专注于改善ESG绩效，不仅吸引有良知的投资者，而且作为提高投资者信心和增强公司财务透明度和可靠性声誉的策略。

原文作者：Dov Solomon, College of Law and Business

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